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前海股權(quán)交易中心場外市場這一年
前海股權(quán)交易中心從正式成立到現(xiàn)在已經(jīng)一年多了。這個(gè)專為眾多中小企業(yè)打造的新型市場化融資平臺(tái)，截至目前掛牌企業(yè)突破3700家，已成為國內(nèi)最大的OTC（場外交易）市場。
前海股權(quán)交易中心是如何做到的？這個(gè)一開始就以開放、互動(dòng)、對等、共贏為特征而打造的場外市場，在現(xiàn)實(shí)中的發(fā)展是否順利？在各地股權(quán)交易中心相繼成立的情況下，它又會(huì)有著怎樣的發(fā)展前景？帶著上述問題，近日，記者采訪了資本市場風(fēng)云人物、前海股權(quán)交易中心董事長胡繼之。
企業(yè)普遍有“交易所崇拜癥”
寫證券業(yè)“國信現(xiàn)象”的胡繼之，以前海股權(quán)交易中心董事長的身份，踏上人生第四次創(chuàng)業(yè)征程。經(jīng)過長時(shí)間思考，他提出在“現(xiàn)有資本市場體系之外開辟一個(gè)新市場、創(chuàng)建一套新規(guī)則、形成一個(gè)新局面”。
為什么要做場外市場？胡繼之告訴記者，15年前他就開始有了建立一個(gè)場外市場的想法，這跟他在深圳證券交易所和國信證券的任職有關(guān)。那時(shí)的胡繼之還是深交所的副總經(jīng)理，交易所的經(jīng)歷讓他看到了資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)。而后，當(dāng)他轉(zhuǎn)戰(zhàn)國信證券，他又眼睜睜看著企業(yè)融資成本高企不下。
胡繼之認(rèn)為，中國企業(yè)目前普遍患有“交易所崇拜癥”，大多希望通過滬深交易所上市，但其實(shí)絕大多數(shù)公司并不適合交易所上市的道路。
“中國的這種‘交易所崇拜癥’我看是全世界最重的，并且已延伸到資本市場之外，各個(gè)領(lǐng)域都想搞交易所。”胡繼之告訴記者，從2012年開始，全國資本市場領(lǐng)域各地股權(quán)交易中心大量興起。“僅深圳一個(gè)城市，各個(gè)層次的交易所大概接近100家。這一體系的興起本來是期待在交易所之外構(gòu)建一個(gè)新的市場層次，但是各地在構(gòu)建過程當(dāng)中基本上是模仿現(xiàn)有交易所的模式。”
而胡繼之看好的“場外市場”模式則與已有的交易所模式不一樣。他把交易所與“場外市場”的本質(zhì)區(qū)別歸為融資活動(dòng)的公募和私募之別，在于發(fā)行對象的大眾和小眾之分，以及金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化之差。
“資本市場發(fā)展道路應(yīng)該是先小眾后大眾，先私募后公募，先非標(biāo)準(zhǔn)化然后再標(biāo)準(zhǔn)化。”胡繼之說，他試圖再做一次試驗(yàn)，回到小眾與非標(biāo)準(zhǔn)化，而這個(gè)試驗(yàn)田正是前海股權(quán)交易中心?！跋Ｍ云溟_放、互動(dòng)、對等、共贏的特性，成為眾多中小企業(yè)的新型市場化融資平臺(tái)。”胡繼之這樣闡述他的構(gòu)想。
掛牌企業(yè)數(shù)量一年翻了3倍
前海股權(quán)交易中心定位為在滬深交易所、商業(yè)銀行之外的新型市場化融資平臺(tái)。在企業(yè)層面，胡繼之把前海股權(quán)交易中心的特點(diǎn)概括成“兩低兩無”，即進(jìn)場低門檻、融資低費(fèi)用、掛牌無審批、培訓(xùn)無止境。除了幫助中小企業(yè)籌措發(fā)展所需資金之外，還期望通過培訓(xùn)、咨詢提升企業(yè)的競爭能力和管理水平。
胡繼之在接受采訪過程中多次提到前海股權(quán)交易中心的一個(gè)原則，即“市場自治、規(guī)則公開、賣者有責(zé)、買者自負(fù)”原則。他解讀稱，就是在市場組織方面，打造一個(gè)在沒有行政剛性監(jiān)管的前提下有序運(yùn)轉(zhuǎn)的新型市場，讓其回歸到資本市場的本源，充分遵循市場化原則，同時(shí)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，構(gòu)筑一個(gè)新的平臺(tái)，讓發(fā)行人、投資者通過這個(gè)平臺(tái)各取所需、各得其所。
胡繼之介紹，前海股權(quán)交易中心高度重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在市場體系構(gòu)架中的運(yùn)用。依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為投資者構(gòu)建小眾、非標(biāo)準(zhǔn)化、客戶定制式的服務(wù)，注重投資者與企業(yè)的溝通，形成一套適應(yīng)中心企業(yè)特征需求的綜合投融資體系?！巴ㄟ^構(gòu)建一個(gè)開放、對等、互利、共贏的‘網(wǎng)上部落’，把企業(yè)和投資人聯(lián)系在一起。網(wǎng)上叫部落，其實(shí)就是知根知底?！焙^之說。
在前海股權(quán)交易中心的大部分制度設(shè)計(jì)方面，胡繼之一開始就采取了與場內(nèi)市場交易所完全不同的做法。胡繼之把前海股權(quán)交易中心定義為五個(gè)中心：第一，企業(yè)和私募產(chǎn)品的登記、托管、結(jié)算中心，通過登記、托管來使企業(yè)走向市場；第二，中小企業(yè)掛牌展示中心，讓企業(yè)在股權(quán)交易中心跟社會(huì)、投資者、市場開展初步對接，形成與市場一種情感的互動(dòng)；第三，中小企業(yè)債權(quán)和產(chǎn)品融資中心，采取“先債后股”的方式，對接各方資源，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分離；第四，中小企業(yè)股權(quán)融資中心，低成本、高效率地幫助企業(yè)融資；第五，中小企業(yè)咨詢培訓(xùn)中心，通過培訓(xùn)咨詢，把頂尖的商業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)通過具體方式傳遞給企業(yè)。
前海股權(quán)交易中心在經(jīng)過與大量中小企業(yè)溝通后，確立了與證券交易所不同的運(yùn)營方式：掛牌公司將實(shí)行“十無”模式——無審批、無行業(yè)限制、無改變企業(yè)原有形態(tài)和方式、無初始登記托管掛牌費(fèi)用、無強(qiáng)制性的信息披露、無一級/二級市場的嚴(yán)格劃分、無發(fā)行方式及批次與數(shù)量限制、無交易時(shí)間限制、無交易所上市阻攔和無止境提供培訓(xùn)服務(wù)。
胡繼之告訴記者，作為廣東省區(qū)域性股權(quán)交易市場的核心組織機(jī)構(gòu)，前海股權(quán)交易中心在2013年5月30日正式開業(yè)時(shí)，首批掛牌展示的企業(yè)突破了1200家。截至目前，前海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)突破3700家，預(yù)計(jì)今年內(nèi)達(dá)到6000多家，明年達(dá)到1萬家。“前海股權(quán)交易中心已成為目前國內(nèi)30家股權(quán)交易中心里面掛牌企業(yè)最多、市場規(guī)模最大、擴(kuò)容速度最快的股權(quán)交易中心?！?/p>
開創(chuàng)區(qū)域股權(quán)交易管理新模式
記者了解到，目前國內(nèi)成立的區(qū)域性股權(quán)交易中心大多各自為政，彼此形不成合力，中小企業(yè)和各地投資者的選擇均很有限。針對這一現(xiàn)象，前海股權(quán)交易中心成立不久，就在場外市場全國戰(zhàn)略上率先破局。2013年，廈門兩岸股權(quán)交易中心籌建儀式在廈門舉行，按廈門市政府與股東方的約定，將由前海股權(quán)交易中心以“管理輸出”的方式構(gòu)建廈門兩岸股權(quán)交易中心。
前海牽手廈門，更多的戰(zhàn)略意圖是打造一個(gè)成熟的“廈門樣板”，待其成功后，前海股權(quán)交易中心可以將其不斷拷貝到其他城市，實(shí)現(xiàn)攻城略地的目標(biāo)。胡繼之表示，“廈門模式”開創(chuàng)了區(qū)域股權(quán)交易中心管理模式創(chuàng)新的先河，成為繼浙江股權(quán)交易中心、前海股權(quán)交易中心之后，國內(nèi)場外市場中出現(xiàn)的第三類典型發(fā)展形態(tài)。他認(rèn)為，這種模式一旦獲得成功，將突破現(xiàn)有“各自為政”的地方股權(quán)交易中心格局，為場外市場的構(gòu)建模式提供新的方向。在胡繼之看來，未來的3—5年，中國資本[000%]市場必將呈現(xiàn)一個(gè)新的局面。
胡繼之指出，未來資本市場將有四個(gè)較為清晰的發(fā)展方向，一是國家行政管理邊界進(jìn)一步收縮，能交給市場的盡量交給市場，典型的例子如在深圳企業(yè)注冊制改革之后，企業(yè)成立數(shù)量當(dāng)年就增加20萬家，這種發(fā)展格局對于市場化運(yùn)作的資本市場而言無疑是有重大促進(jìn)作用的；二是在金融市場中，未來資本市場發(fā)展空間最大，因?yàn)樽?008年以來國民經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)指標(biāo)翻番，只有資本市場縮減，此外目前國內(nèi)直接融資占整體融資規(guī)模不到10%，明顯偏小，而銀行信貸及表外融資占比卻接近了九成；三是在資本市場中，場外市場發(fā)展空間巨大，美國資本市場總量的80%在場外市場，而中國近20年來卻只是致力于交易所市場的發(fā)展；四是證券監(jiān)管機(jī)制從審批轉(zhuǎn)化為檢查、監(jiān)管，交易所市場將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
胡繼之認(rèn)為，相對于未來的變化，作為場外市場建設(shè)主體的股權(quán)交易中心，實(shí)際上與資本市場各類機(jī)構(gòu)站在了同一起跑線上。
目前全國各省市都可設(shè)立股權(quán)交易中心，前海股權(quán)交易中心未來會(huì)居于什么地位？胡繼之認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)正在加速改變工業(yè)文明的各種形態(tài)，并推動(dòng)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、市場和企業(yè)的變化?！扒昂９蓹?quán)交易中心在這個(gè)階段出生，我更關(guān)心它是否適應(yīng)這種巨大的變化，把握住了這點(diǎn)，前海股權(quán)交易中心未來自有市場地位?！焙^之說。
談到場外市場未來的發(fā)展前景，胡繼之認(rèn)為，中國處在一個(gè)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。全國有1300多萬家中小企業(yè)，在滬深交易所上市的公司還不到3000家，全國社會(huì)資金總量達(dá)到近100萬億元。“滬深交易所市場只是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的大眾市場。規(guī)模更大的私募、小眾、客戶定制的場外市場仍在孕育階段。”
■人物名片
胡繼之 現(xiàn)任深圳前海股權(quán)交易中心董事長，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、高級經(jīng)濟(jì)師，是一個(gè)不折不扣的市場經(jīng)濟(jì)支持者和倡導(dǎo)者。歷任中國人民銀行武漢市分行辦公室副科長、金融研究所副所長、所長，中國人民銀行深圳分行辦公室負(fù)責(zé)人，深圳證券交易所總經(jīng)理助理兼辦公室主任、理事會(huì)秘書長、策劃總監(jiān)、紀(jì)委書記、黨委委員、副總經(jīng)理，國信證券有限責(zé)任公司總裁、黨委副書記。曾獲“2011年第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜”年度投資銀行家。
前海股權(quán)交易中心
或成上市資源富礦
■人物對話
關(guān)于引進(jìn)人才？？
在創(chuàng)業(yè)階段要挑選種子選手
南方日報(bào)：記得您去年在前海股權(quán)交易中心成立一個(gè)多月后，開始大規(guī)模招兵買馬，500個(gè)崗位虛位以待。當(dāng)時(shí)您還以“光桿司令”自嘲。前海股權(quán)交易中心在高端人才引進(jìn)上，目前有了哪些進(jìn)展？
胡繼之：高管隊(duì)伍一直在陸續(xù)引進(jìn)。在創(chuàng)業(yè)階段，我主張不能輕易進(jìn)人，要挑選種子選手，我們這里每一年都要算賬，因?yàn)橐紤]到股東的財(cái)務(wù)承受能力，要向股東負(fù)責(zé)。
前海股權(quán)交易中心實(shí)行的是公司化管理，這些高管也要接受公司制的管理模式，一旦加盟就要簽署目標(biāo)責(zé)任書，不達(dá)標(biāo)的高管會(huì)被降薪降級。
南方日報(bào)：加盟到前海股權(quán)交易中心這些人才會(huì)有怎樣的發(fā)展空間？
胡繼之：在內(nèi)部管理上，前海股權(quán)交易中心的愿景是要打造一個(gè)高度適應(yīng)性和充分人性化的組織。首先是職業(yè)化管理。部門、職位、崗位，只是分工的需要，沒有高低大小之分。并且采取累計(jì)積分制度，量化每個(gè)員工的價(jià)值貢獻(xiàn)度。
其次是團(tuán)隊(duì)化經(jīng)營。整個(gè)中心將是由若干個(gè)功能各異的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成的整體，團(tuán)隊(duì)成員像自己開設(shè)公司一樣享有人、財(cái)、物經(jīng)營權(quán)，并創(chuàng)造比自己辦企業(yè)更加有利的外部條件。
關(guān)于發(fā)展進(jìn)度？？
穩(wěn)扎穩(wěn)打的創(chuàng)業(yè)才會(huì)成功
南方日報(bào)：我們發(fā)現(xiàn)，從開業(yè)到現(xiàn)在，到前海股權(quán)交易中心掛牌的企業(yè)，絕大多數(shù)的企業(yè)注冊地在深圳。您怎么看這種現(xiàn)象？
胡繼之：你的意思是希望讓更多異地企業(yè)進(jìn)來掛牌吧？我的心情跟你一樣，我也希望越多越好，巴不得現(xiàn)在就有1萬家。但是我覺得事情發(fā)展只能一步一步來，不能一蹴而就。
有一本書叫《精益創(chuàng)業(yè)》，書里有一個(gè)觀點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)要有一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo)，你開車就是沿著這個(gè)目標(biāo)走，但一路上還是要根據(jù)沿途路況、周圍環(huán)境不斷進(jìn)行調(diào)整。我認(rèn)為，這種穩(wěn)扎穩(wěn)打的創(chuàng)業(yè)才會(huì)成功，火箭模式創(chuàng)業(yè)是容易失敗的。
如果前海股權(quán)交易中心能夠在深圳得到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的積極響應(yīng)，我覺得第一步就是要能夠?yàn)槠髽I(yè)提供實(shí)實(shí)在在的服務(wù)。我可以先在深圳積累豐富的經(jīng)驗(yàn)，今后再為異地企業(yè)服務(wù)。實(shí)際上，異地企業(yè)也很積極，很多地方的企業(yè)找我們多次了。但我不建議走得太快，因?yàn)檫@不是標(biāo)準(zhǔn)化市場，需要各方面共同配合一步步往前移。假如一下搞得太快太多，專業(yè)隊(duì)伍跟不上，管理跟不上，反而會(huì)害了企業(yè)。
關(guān)于市場格局？？
未來資本市場生態(tài)或改變
南方日報(bào)：在去年的開業(yè)儀式上，包括深圳市長許勤、深交所總經(jīng)理宋麗萍等都把前海股權(quán)交易中心定位為第二深交所。20年前中國形成了深圳和上海兩大交易所，現(xiàn)在各地也在建立區(qū)域股權(quán)交易中心，未來市場格局會(huì)怎么樣？
胡繼之：前海股權(quán)交易中心與深交所相比，它們的本質(zhì)區(qū)別在于融資活動(dòng)公募和私募之別，在于發(fā)行對象的大眾和小眾之分，在于金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化之差。深交所是交易標(biāo)準(zhǔn)化市場，前海股權(quán)交易中心是一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)的、私募的、小眾的市場，各有特色。到現(xiàn)在為止，深交所中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板還不多，而我們面向企業(yè)掛牌上市僅用一年多時(shí)間，就達(dá)到了3700多家。
南方日報(bào)：前海股權(quán)交易中心與深交所這兩個(gè)不同的市場未來會(huì)是怎樣一種關(guān)系？
胡繼之：可能大量的企業(yè)會(huì)涌到前海股權(quán)交易中心掛牌，這些企業(yè)發(fā)展到一定階段又會(huì)到交易所上市。兩者不是一種你大我小或者誰取代誰的關(guān)系。從另一個(gè)角度說，未來交易所尋找上市資源會(huì)更多從前海股權(quán)交易中心這樣的場外資本市場中去發(fā)掘，而不再需要到具體的企業(yè)里去尋找，也就是說，未來資本市場的生態(tài)可能會(huì)改變。
策劃：劉勇 曲廣寧
采寫：南方日報(bào)記者 譚冰梅
