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場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展方興未艾
從加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的角度出發(fā)，需要清晰確定各層次資本市場(chǎng)的功能定位，在已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的資本市場(chǎng)體系中，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)按照自身優(yōu)勢(shì)和企業(yè)特點(diǎn)，堅(jiān)持區(qū)域性、私募性的基本定位。
2014年上半年北京四板市場(chǎng)（區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，俗稱四板市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)）掛牌企業(yè)數(shù)已達(dá)84家，到8月底將達(dá)到109家。這是8月14日召開的北京股權(quán)交易中心擬掛牌企業(yè)培訓(xùn)會(huì)上，北京股權(quán)交易中心副總經(jīng)理駱建輝透露的數(shù)據(jù)。他表示，自去年12月28日正式啟動(dòng)以來，北京股權(quán)交易中心已成功為北京艾萊發(fā)喜、三博腦科醫(yī)院等發(fā)行15億元私募債券，“費(fèi)用還不到10個(gè)點(diǎn)”。
這僅是全國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易迅速發(fā)展的一個(gè)非典型性縮影。事實(shí)上，自2013年年底區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)掀起掛牌熱潮以來，截至目前，全國(guó)已掛牌交易市場(chǎng)近30個(gè)，掛牌企業(yè)超過7000家。
專家表示，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的進(jìn)一步提速，未來區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)將有望成為服務(wù)小微企業(yè)主要渠道。
區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)風(fēng)起云涌
作為多層次資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展能夠拓寬企業(yè)直接融資的途徑，為更多企業(yè)解決融資難問題。
2012年下半年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見》，成為區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)重生的政策背書；2013年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)出《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》，明確提出將區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)小微企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資，自此，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)獲得加速發(fā)展，成為地方金融改革的重點(diǎn)。
根據(jù)公開資料，2013年，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)一步提速，遼寧、深圳、甘肅、江蘇、北京、福建等地的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)紛紛籌備并正式運(yùn)營(yíng)，主要為掛牌企業(yè)提供掛牌展示、股權(quán)登記、托管、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算交收、企業(yè)私募債發(fā)行及轉(zhuǎn)讓等綜合性服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年元旦，目前全國(guó)有近30家區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)正式運(yùn)營(yíng)，累計(jì)掛牌企業(yè)7420多家。
以山西省為例，有關(guān)資料顯示，從成功發(fā)行省內(nèi)第一單中小企業(yè)私募債再到第一單“小貸債”；從迎來900多家企業(yè)掛牌展示，再到首家擔(dān)保公司進(jìn)行掛牌交易，通過不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，山西股權(quán)交易中心不斷為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸氧供血”，服務(wù)的企業(yè)數(shù)量和行業(yè)類型也越來越多。截至8月5日，隨著45家中小企業(yè)集中掛牌，山西股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量已突破千家，達(dá)到1036家。
記者了解到，目前區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)主要形成了以重慶為代表和以天津?yàn)榇淼膬煞N模式。其中，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心由于券商和交易所兩大股東都受到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，業(yè)務(wù)中規(guī)中矩；天交所代表的市場(chǎng)派則創(chuàng)新步伐很快，能提供一些和全國(guó)性交易市場(chǎng)不同的非標(biāo)產(chǎn)品，但風(fēng)險(xiǎn)偏高。
發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)將成重中之重
加快推進(jìn)面向中小微企業(yè)的新三板和四板市場(chǎng)的發(fā)展，將成為未來多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的重中之重。
按照我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)體系，應(yīng)該是一個(gè)金字塔型結(jié)構(gòu)，才能為不同規(guī)模、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)提供差異化的金融服務(wù)。從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，場(chǎng)外市場(chǎng)是整個(gè)資本市場(chǎng)的基石——處于塔尖的紐交所，上市公司數(shù)量約2800家；中間的納斯達(dá)克約5000家；塔底的場(chǎng)外市場(chǎng)（OTCBB和粉單市場(chǎng)）有8000家以上。
我國(guó)目前這個(gè)市場(chǎng)基本呈倒金字塔型，其中作為塔類的滬深主板市場(chǎng)包括中小板規(guī)模最大，作為塔腰部分的創(chuàng)業(yè)板部分，上市企業(yè)仍然只有很少的一部分，作為場(chǎng)外市場(chǎng)雛形的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)雖然已達(dá)7000多家，但作為塔基仍顯然過于弱小。在很多市場(chǎng)人士看來，作為金字塔的底層市場(chǎng)，股權(quán)交易市場(chǎng)上市企業(yè)規(guī)模起碼應(yīng)在數(shù)萬家以上，才能有效滿足多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的需求，滿足不同企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資發(fā)展需求。
安邦研究人員陳功表示，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)資本市場(chǎng)企業(yè)上市的規(guī)模完全不成比例，凸顯監(jiān)管層戰(zhàn)略的迷失?！岸鄬哟钨Y本市建設(shè)的嚴(yán)重滯后，已經(jīng)在戰(zhàn)略上嚴(yán)重地阻礙了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是當(dāng)下的轉(zhuǎn)型升級(jí)?！彼硎?，以目前新三板企業(yè)的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)可能上市的企業(yè)數(shù)以百萬計(jì)，光是浙江年收入超億元的企業(yè)就有上萬家。如何放寬條件讓企業(yè)到區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)以及新三板掛牌，視野需要足夠?qū)拸V。那種擔(dān)心企業(yè)蜂擁掛牌可能沖擊股價(jià)的A股市場(chǎng)監(jiān)管思維顯然已經(jīng)不能適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展的需要。
或?qū)⒍ㄎ环?wù)中小微企業(yè)
值得高興的是，隨著監(jiān)管層對(duì)違法違規(guī)交易所清理整頓工作正在進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段，監(jiān)管層對(duì)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的監(jiān)管方向也日益明朗。據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士介紹，關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的指導(dǎo)意見目前正在抓緊擬定當(dāng)中，將爭(zhēng)取在年底前發(fā)布。這將為區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，促使其功能得到更好地發(fā)揮。
目前廣大中小微企業(yè)存在融資難、融資貴等問題，通過發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，以提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募融資服務(wù)為切入點(diǎn)，為中小微企業(yè)提供改制輔導(dǎo)、管理培訓(xùn)等綜合服務(wù)，待條件成熟后再支持其公開融資，可能是破解這些問題的有效途徑。
有業(yè)內(nèi)專家提出，從加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的角度出發(fā)，需要清晰確定各層次資本市場(chǎng)的功能定位，在已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的資本市場(chǎng)體系中，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)按照自身優(yōu)勢(shì)和企業(yè)特點(diǎn)，堅(jiān)持區(qū)域性、私募性的基本定位。
對(duì)于目前區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的方興未艾，睿立資本董事長(zhǎng)吳忱認(rèn)為，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)需要有一個(gè)大的布局，各地沒有必要都建股權(quán)交易中心。西南證券首席分析師許維鴻則表示，未來建議區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)應(yīng)該立足本地，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來做好市場(chǎng)主體的教育工作，真正成為培育優(yōu)秀區(qū)域上市企業(yè)的搖籃。
